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機構評國務院顯著提升直接融資比例：虛實均衡



【國金宏觀】水落效升、虛實均衡：評國務院顯著提升直接融資比例

國務院會議提出瞭完善多層次資本市場、豐富直接融資工具、加強中介機構監管、促進投融資均衡發展、強化監管和防范風險等五條措施，促進顯著提升直接融資比例。

其對流動性層面的影響主要為：提升融資效率、降低貨幣供應量增速、鎖定更好；對於實體層面，則為轉型提供保障與孵化培育。年報《卸下舊產業包袱》中，對融資變化帶來的流動性影響進行瞭詳細分析，並將融資結構性矛盾的化解視為供給側改革的五個支柱之一。

背景上看，2015年上半年貨幣政策的傳導不暢，大量資金淤積在銀行端貨幣市場；而2015年下半年，財政、置換、定向、投貸聯動等非常規手段的傳導依然不暢，M1淤積在企業端；另一側，工業企業盈利與收入出現瞭持續雙負的趨勢。“政策關註到瞭貨幣供應的度與效率問題、市場的泡沫與活躍的差別”。

流動性層面產生什麼影響？《年報》指出瞭四點：

1、“2016年實體虛擬更為均衡、融資效率逐漸提升”；

2、“16年貨幣供應增速將放緩”；

3、“16年傳統渠道融資進一步萎縮(企業、地產)，直接融資的替代迫在眉睫”；

4、“鎖定更好：通過權益融資、債務置換或者投貸聯動等，直接進入企業或者項目手中，即便閑置，也不似以往過度累積泡沫、而是帶來並購的活躍”。

其中，第四點涉及到股市小生態的流動性。2015年末，險資、銀行理財帶來瞭增量資金效應；而本次會議明確要求“投融資均衡發展”，既有“逐步擴大保險資金在資本市場的投資、規范發展信托、銀行理財”的要求，也有完善多層次資本市場、豐富直接融資工具的政策要求。從供需平衡與杠桿的情況看，當前增量資金總量與節奏均弱於2015年上半年。而對於2016年系統性的流動性判斷，我們持“有底線、有上限”的判斷。

同時本次會議同時明確瞭混業經營，交叉持牌、符合條件的金融機構可以申請證券業務牌照等問題，因此從金融服務、以及強化監管與防范風險(第五條)，共同護航投融資改革、保障供給側改革。

解決融資矛盾隻是供給側改革中的一環，《年報》將產業結構調整(16年戰術上側重舊產業去化)、創新、成本削減、融資結構性矛盾化解、國際投融資與貿易條件的改善等五個領域的改革視為供給側改革的支柱框架，本質上供給側改革是孵化器、而非興奮劑，其效果好壞，2-3年證實證偽。

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151223/211324067048.shtml

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